投资小红书-第129期

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过面尘土、伤痕累累，但我们依然且必须相信时间的力量。“投资是一种放弃或牺牲了今天的消费来换取未来收益的行为。所以，对未来有没有信心是投资的本质要求，你不能相信未来，就不能进行投资。”正如有着30年投资经验的中国第一代机构投资者王国斌所说。

“我总有一天会全仓S&P500的，但目前还没有买过，因为我觉得我还可以比S&P500表现好一点点。等库克（苹果公司CEO）退休后我就开始考虑如何转到S&P500的事情。”段永平近期在其雪球博客上说到。

巴菲特历史上曾多次推荐低成本的指数投资，为宣传这种信念，他在2007年12月19日曾做出“十年赌约”。赌约的最终结果显示，经过2008年至2017年的十年长跑，标普500指数基金完美击败了对赌方Protégé Partners所选择的五只母基金（FOF），这五只母基金持有200个对冲基金的权益。标普500指数基金在这十年期的年化收益为8.5%，而对赌中表现最好的一只母基金年化收益率仅为6.5%。

巴菲特在2018年致股东的信中说，“多年来经常有人请求我提供投资建议，我通常给的建议是，投资低成本的标准普尔500指数基金。”

巴菲特和段永平都是了不起的价投大师，但每个人的生命都是有限的，价投的终点也许是成本极低且代表全市场的指数投资，它保证了即使后人是普通的投资者，也能获得不错的回报。不过，请谨记一定是低成本的指数投资，高成本的负复利效应会极大侵蚀指数投资的长期收益。

低成本的指数投资可以传世

巴菲特在2013年致股东信中也谈到，他在遗嘱里指示受托人将90%的资金投资于“成本极低的标准普尔500指数基金”。

“20世纪的100年里，道琼斯指数从66点涨到11497点，分红不断提高，21世纪一样会有巨额回报，非专业投资者的目标不应该是挑选优胜企业，他和他的帮手（意指中介机构）都做不到，而是应该配置一个跨行业的组合，整体而言回报肯定不错，一个低费率的标普500指数基金可以实现这个目标。”

约翰·博格是先锋集团和世界上第一只指数型共同基金的创始人。约翰·博格认为，成功的投资策略就是以极低的成本拥有所有上市公司的股票，事实上，这已经为历史所证明，如果能做到这些，你就可以坐享市场通过股利和收益增长所带来的全部回报。

如果长期持有指数基金，你将拥有什么？答案是约9.5%的年化收益。

约翰·博格的统计数据显示，美国股市和美国企业在整个20世纪中，股票的总体收益为9.5%，单纯的投资收益率为9%——包括4.4%的股利收益率以及4.6%的收益增长率。平均每年0.5%的差异，来自投机收益。

“按照9.5%的投资收益率计算，1900年的1美元，到了2015年就会变成43650美元。当然，我们当中很少有人能活上116年，但是经历了世代传袭后，复利的魔力会让我们的后代体会到无尽的神奇。也许，这就是终极赢家的游戏吧。”约翰·博格说。

低成本的指数投资正是格雷厄姆的“付出很小的努力可以得到可靠的回报”思想的体现。

格雷厄姆认为，投资艺术具有一种不广为人知的性质。普通投资者只需要付出很小的努力和具备很小的能力，就可以取得一种可靠（即便不壮观）的成果；但是，要想提高这一可轻易获得的成果，却需要付出大量的努力和非同小可的智慧。如果你只想为你的投资计划付出一点额外的知识和智慧，却想取得大大超出一般的投资成果，你可能会发现自己陷入一种更糟糕的境地。

指数投资可以打败绝大多数专业投资者

巴菲特在2007年12月19日与一个叫Protégé Partners的对冲基金打赌，看看十年后是标准普尔500指数基金的收益率更高，还是这家对冲基金所选出来的五只母基金收益率更高。赌注是100万美元，捐给慈善机构。

十年过去后，标准普尔500指数基金完美击败这五只母基金。标准普尔500指数基金十年的累计收益为125.8%，年化收益为8.5%；而五只母基金中，业绩最好的母基金C累计收益为87.7%，年化收益为6.5%；最差的母基金D已经清盘，其它三只母基金年化收益也均低于4%。

巴菲特说，当时押赌注的原因有二：其一利用杠杆将他的318250美元的花费变成一个不成比例的很大金额，如果事情如预期般发展的话，这笔钱将变成100万美元，会在十年后被捐给奥马哈Girls Inc.公司；其二宣传一种理念，一个非托管标普500指数基金，将随着时间的推移带来比大多数投资专家更好的收益结果，无论这些专家是多么备受尊敬和业绩斐然。

低成本、全市场、长期持有均至关重要

对于指数投资来说，低成本、完全分散和长期持有均至关重要。

我们经常会看到基于某个板块或者某个主题的指数基金，但这并不是巴菲特、约翰博格和段永平眼中的指数基金投资。他们认为，传统的指数基金应该是一个涵盖整个股票市场的篮子，而不只包括其中某一部分“鸡蛋”。因此，这种基金可以消除个别股票、市场板块以及基金经理的决策带来的风险，只留下整个股票市场固有的风险。

约翰博格表示，传统的指数基金是指跟踪美国标准普尔500指数，只持有美国主要企业的股票，并按各股票市值与总市值的比例买进每一只股票，然后永久持有。

“企业的稳定增长、高效的生产率、敏锐的智慧再加上源源不断的创新，让股票所有者享受到一场正和博弈，在这种情况下，股票投资自然变成了一场赢家的游戏。”正如约翰博格所说。

低成本至关重要。美国大型标准500指数基金的年费率只有0.04%，长期换手率为0，年综合费率不超过0.5%，难怪巴菲特认为这类指数基金的持有成本事实上接近零；而美国多数共同基金的年费率超过1%，外加高换手率带来的交易成本和税收成本，共同基金的年综合费率超过2%。

成本重要吗？它确实重要，每年貌似微小的区别，但累积多年后，高成本的负复利效应将极大侵蚀投资者的最终收益。

约翰·博格的数据显示，长期收益率范围在9%左右，假设投资者的年均成本是0.5%，那么15年后，10000美元投资的终值就会变成39000美元；如果成本为2%，那么10000美元的初始投资就会变成27600美元。前者与后者相比增加的11400美元，相当于初始投资额的114%。

长期持有也是指数投资中至关重要的一环。约翰·博格的数据显示，如果以一年为期，那么股市的收益率击败债市收益率的概率为60%，而且这个概率还谈不上多大的确定性；不过如果我们将时间扩大到5年，股市获胜的概率就增加到73%；扩大到10年期则为82%；如果扩展到25年的期限，股市获胜的概率则超过99%，非常接近于我们说的零风险。

长期投资意味着一直待在游戏当中，不被恐慌甩出去。约翰·博格表示，企业的收益一直处于波动中，某些时候——比如20世纪30年代初期的“大萧条”，收益波动十分剧烈，但是，如果稍微拉开距离，眯着眼睛看，企业收益的基本趋势仍像一条平稳上升的直线，虽然每隔一阵子就会出现周期波动。

责编：战术恒